四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍河北属于南方还是北方 河北属于北方吗以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(河北属于南方还是北方 河北属于北方吗róng)市场研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收河北属于南方还是北方 河北属于北方吗入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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