财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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