作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下(xià)半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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