金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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